Дайджест «Юнисервис Капитал»

Главное о рынке и нашей работе за прошедший месяц

Рынок ВДО — аналитика рынка

Третий эшелон долгового рынка России восстанавливается после 2022 года?

«2022 год стал вызовом для многих сфер экономики. После остановки работы Московской биржи и периода максимальной неопределенности в экономическом будущем рынок столкнулся с дефицитом ликвидности и падением доверия инвесторов. Что происходит с ВДО сегодня: стоит ли надеяться на восстановительную динамику?»

Обсудили с руководителем аналитического отдела

блока DCM инвестиционной компании «Юнисервис Капитал»

Николаем Запрягаевым

Для начала определимся, какие именно облигации относятся к 3-му эшелону. Исключаем эмиссии с объемами выпусков свыше 2 млрд рублей и рейтингами эмитентов выше А+ — эти бумаги традиционно определяют как представителей 1-го эшелона. Далее анализируем то, что получили в сухом остатке, — в нашем понимании это и есть «мусорные» облигации или рынок ВДО.

Начиная с 2018 года — то есть с началом возможности регистрации облигационных программ на Московской бирже — начинается история ВДО. На конец 2022 года 3-й эшелон был представлен 188 эмитентами и суммой около 180 млрд рублей.

Эмитенты ВДО — это чаще всего субъекты МСП или более крупные компании из различных секторов экономики. Из-за особенностей бизнеса наибольшая доля в объемах размещений облигаций принадлежит лизинговым компаниям, МФО и застройщикам.

Производственные предприятия, пищевая промышленность, сфера услуг также представлены на бирже, но в меньших объемах. Они, как правило, привлекают наибольшее внимание инвесторов.

В 2022 году рынок претерпел серьезные изменения, и в конце года стабилизировался на достаточно высоких значениях. На фоне переоценки рисков и усиления борьбы за средства инвесторов, выросла доходность всех облигационных выпусков.

Если в 2021 году и начале 2022 года премия к ключевой ставке для эмитента с рейтингов «B» составляла до 7%, то в 2022 году и 10% премии не всегда достаточно для успешного размещения. После февральских событий 2022 года инвесторы не готовы брать на себя риски даже при доходностях на уровне 19% и значении ключевой ставки 7,5%.

Долгое время рынок формировался и рос благодаря притоку частных инвесторов, доля которых в размещениях выпусков 3-го эшелона достигала 90%. Но активность инвесторов в 2022 году существенно сократилась на фоне экономических потрясений. Более того, уменьшились и объемы первичных размещений, в то время как их сроки увеличились.
Март и апрель 2022 года показали исторические минимумы размещений, чему послужила вполне очевидная причина — остановка работы Московской Биржи. Рынок столкнулся с дефицитом ликвидности, что очевидно исходя из разницы между заявленным и фактически размещенным объемом эмиссий: в декабре 2022 года — более 1 млрд руб.

Однако объемы размещения восстанавливаются. Если в течение 2022 года мы видели большой разрыв между заявленными и фактическим размещенными выпусками облигаций, то на конец февраля текущего года, этот разрыв сократился.

Сейчас рынок приходит в равновесие, но мы видим, как он достаточно быстро и болезненно реагирует на геополитические события или их ожидания.

Итоги торгов в феврале

В феврале биржевые торги облигациями длились в течение 19 дней. Обороты по 29 выпускам организатора «Юнисервис капитал» несколько снизились: общий объем сделок составил 305,7 млн руб., что на 10,4 млн руб. меньше результата за январь, который составлял 316,1 млн руб.

Если говорить про динамику котировок, средневзвешенная цена 19 выпусков выросла, 1 эмиссия сохранила уровень января, 9 показали снижение. Лидирующие позиции по объему торгов принадлежат 3-му выпуску ООО «Феррони», оборот за месяц составил 74, 8 млн руб., прибавив 3,6 млн руб. к январю. Наибольший рост котировок показала 4-я эмиссия ООО ТК «Нафтатранс плюс», её средневзвешенная цена увеличилась сразу на 3,34 п.п. и достигла 104,71% от номинала (101,37% от номинала — результат января). Однако самыми дорогими стали облигации ООО «СЕЛЛ-Сервис» — 105,29% от номинальной стоимости.

Подробнее

Все итоги торгов

Рынок ВДО: планируемые в марте события

Данные актуальны на 9 марта 2023 года